Da die nächste Verarbeitungssaison in Brasilien bereits im April beginnt, richten sich die Augen nun auf 2018/2019. Die meisten Beobachter gehen davon aus, dass die brasilianische Zuckerrohrmenge ähnlich hoch sein wird wie zuletzt. Allerdings wird damit gerechnet, dass aus Center-South dennoch deutlich weniger Zucker kommt. Der Zuckergehalt des Rohrs soll etwas geringer sein, vor allem aber soll ein höherer Anteil der Ernte der Verarbeitung zu Ethanol statt zu Zucker zugeführt werden, da dies derzeit profitabler ist. Im Durchschnitt der Verarbeitungssaison 2017/2018 lag der Zuckeranteil bei 47 Prozent, nun soll er auf 41 bis 42 Prozent sinken.

Für die EU wird für 2018/2019 zumeist mit einer nochmals hohen Produktion gerechnet, auch wenn sie nicht an die derzeitige heranreichen soll. Und dies trotz des kräftigen Preiseinbruchs innerhalb der EU. Ein Grund ist, dass viele Abnahmeverträge noch bis 2018/2019 hinein Gültigkeit haben. Der leichte Produktionsrückgang ist denn auch weniger flächenbedingt, als vielmehr der erwarteten Rückkehr zu normaler Witterung und Erträgen geschuldet. Auch für Indien wird für 2018/2019 eine weitere hohe Ernte angenommen.

Insgesamt dürfte die globale Produktion 2018/2019 – vor allem wegen Brasilien – erstmals seit fünf Jahren leicht rückläufig sein. Dennoch wird für 2018/2019 mit einem weiteren Überschuss am globalen Zuckermarkt gerechnet. Die Schätzungen liegen meist bei 3,5 bis 5 Millionen Tonnen.

Da mit der Quotenregelung auch die Exportbeschränkung der EU auf 1,4 Millionen Tonnen jährlich wegfiel und angesichts der hohen Produktion exportiert die Union nun sehr viel mehr Zucker als in den vergangenen Jahren. Die EU dürfte daher 2017/2018 erstmals seit vielen Jahren wieder ein Netto-Exporteur von Zucker sein (siehe Grafik 2). Laut EU-Kommission wurden in den ersten fünf Monaten der Saison 2017/2018 bereits 1,4 Millionen Tonnen Zucker exportiert, mehr als in der gesamten Saison 2016/2017. Zum einen besteht nur begrenzte Lagerkapazität, zum anderen will man bei der rückläufigen Nachfrage auf dem Heimatmarkt Kunden in Regionen mit wachsendem Zuckerverbrauch an sich binden. Denn während für die Welt als Ganzes, und insbesondere für Afrika und Asien, in den kommenden Jahren mit einem weiter steigenden Konsum zu rechnen ist, dürfte in der EU weniger verbraucht werden. Hier zeigt sich seit Jahren ein kritischerer Umgang mit Zucker in der Ernährung.

Solange keine nennenswert negativen Nachrichten zum Angebot kommen, dürfte die Aussicht auf Überschüsse am Zuckermarkt – nicht nur in der laufenden, sondern möglicherweise auch in der kommenden Saison – einen deutlichen Preisanstieg kaum erlauben. Wir erwarten daher bis zum vierten Quartal 2018 lediglich eine Erholung auf 15 US-Cent je Pfund.

Kaffee
Der Preis für Kaffee Arabica findet noch immer nicht den Weg nach oben. Seit Mitte Januar bewegt er sich zumeist in einem Band von 120 bis 125 US-Cent je Pfund. So niedrig notierte Arabica seit 2010 nur selten. Der Robusta-Preis konnte zwar seit Jahresbeginn bis Anfang März etwas zulegen, doch ist dies angesichts des Preisabsturzes 2017 nur ein Tropfen auf den heissen Stein. Anders als bei Kaffee Arabica liegt der Robusta-Preis aber immerhin noch im mittleren Bereich der Preise seit 2010 (siehe Grafik 3).

Dreh- und Angelpunkt der Preisentwicklung ist das Angebot aus den grossen Kaffeeländern Brasilien und Vietnam. Die Ernte 2017/2018 ist in Brasilien enttäuschend ausgefallen. Nun steht aber ab April die Ernte des ertragsstärkeren Jahres im zweijährigen Arabica-Zyklus ins Haus. Auch die Robusta-Ernte soll zulegen. Die brasilianische Prognosebehörde Conab erwartet daher eine rekordhohe Gesamternte zwischen 54,4 und 58,5 Millionen Sack. Schon der mittlere Wert wäre ein Anstieg um ein Viertel gegenüber dem enttäuschenden Vorjahr. Einige Beobachter sind noch zuversichtlicher, vereinzelt werden gar 65 Millionen Sack genannt. Andere dagegen halten sogar die Conab-Schätzung für  optimistisch und verweisen auf die Hitze im Oktober, die der Blüte in einigen Arabica-Gebieten geschadet habe. Die Unsicherheit bleibt also noch hoch.

Aus Vietnam kommt derzeit viel Robusta-Kaffee an den Markt. Genug Ware ist vorhanden, denn die Ernte 2017/2018, die seit Oktober läuft, soll deutlich besser als die vorherige sein. Problematischer ist die Lage in Kolumbien, wo nasse Witterung schon 2017 und wohl bis weit in das Jahr 2018 die Ernte der dort angebauten Arabica-Bohnen belastet.

Insgesamt rechnet die Internationale Kaffeeorganisation ICO für 2017/2018 mit einem marginalen Anstieg der globalen Kaffeeproduktion auf den neuen Rekord von 158,9 Millionen Sack. In ihren Monatsberichten zeichnete die ICO die Lage am Kaffeemarkt wegen Aufwärtsrevisionen beim Verbrauch inzwischen angespannter. So strich sie im Februar den Überschuss 2016/2017 fast auf null zusammen und drehte die für 2017/2018 erwartete Bilanz von einem Überschuss von 1,2 Millionen Sack auf ein – wenn auch verschwindend geringes – Defizit. Auch wenn dies im März wieder in einen ebenso marginalen Überschuss gedreht wurde: Laut ICO sind nach den Defiziten 2014/2015 und 2015/2016 bisher keine nennenswerten Bestände aufgebaut worden (siehe Grafik 4).

Die Preise profitieren davon aber kaum, da der Markt auf die guten Aussichten für die nächste brasilianische Ernte fixiert ist. Sie soll gemeinsam mit ebenfalls hohen Ernten in Vietnam und Mittelamerika 2018/2019 zu einem Überschuss am globalen Kaffeemarkt führen. Zwar folgt danach ein ertragsschwächeres Arabica-Jahr in Brasilien, und bei anhaltend niedrigen Preisen sind zudem die Anreize zur Pflege der Plantagen gering. Ob dann also wieder ein Defizit droht, scheint derzeit noch keine Rolle zu spielen. Die kurzfristig orientierten Marktteilnehmer sind weiterhin sehr negativ für die künftige Preisentwicklung gestimmt, ihre Netto-Short-Positionen liegen noch immer nur wenig unter dem Rekord von Ende 2017. Diese Einschätzung könnte bei der angespannteren Ausgangslage überdacht werden und einen Preisanstieg auslösen. Wir rechnen für das vierte Quartal 2018 mit einem Arabica-Preis von 140 US-Cent je Pfund und einem Robusta-Preis von 1.900 US-Dollar je Tonne.

Kakao
Im Herbst 2017 stieg der Kakaopreis stark, nachdem sich die Erwartung einer global sinkenden Erntemenge in der Saison 2017/2018 durchgesetzt hatte. Doch dann liessen inoffizielle Daten zu den seit Saisonbeginn kumulierten Anlieferungen im grössten Produzentenland Elfenbeinküste die Sorgen als unbegründet erscheinen. Nun aber sollen diese doch leicht unter dem Vorjahr liegen. Bevor offizielle Zahlen vorliegen, sollten die Vergleiche zu den ivorischen Anlieferungen mit Vorsicht genossen werden. Da es in einigen Landesteilen deutlich zu trocken ist, verschlechtern sich dort die Aussichten für die bald startende Zwischenernte. Dazu kommen auch aus dem zweitgrössten Produzentenland Ghana Warnungen, dass die erhoffte Produktion von 850.000 Tonnen wegen zu trockener Bedingungen möglicherweise nicht erreicht wird. Auch die Produktion des drittgrössten Produzenten Indonesien könnte 2018 merklich sinken.

Hinzu kommt, dass auch an den Angaben zu den weltweit verfügbaren Lagerbeständen Zweifel bestehen. Die Überprüfung einer Expertengruppe der Internationalen Kakaoorganisation ICCO ergab, dass die tatsächlichen Bestände unter den von der ICCO bisher angenommenen lagen. Es steht also weniger Kakao zur Verfügung als gedacht, und dies bei überraschend dynamischer Nachfrage nach Schokolade.

All diese Argumente gaben dem Kakaopreis seit Jahresbeginn kräftig Auftrieb. Bis Mitte März hat der Preis in New York auf rund 2.500 US-Dollar je Tonne zugelegt und damit über ein Viertel an Wert gewonnen. Dem tat kein Abbruch, dass die ICCO Ende Februar auch für die Saison 2017/2018 einen Überschuss prognostizierte. Er soll allerdings mit 105.000 Tonnen deutlich unter den 300.000 Tonnen 2016/2017 bleiben (siehe Grafik 5

Dass die Preise weiter steigen, legt nahe, dass die jüngsten Prognosen der ICCO am Markt als zu optimistisch eingeordnet werden, wonach die Produktion in der Elfenbeinküste mit 2 Millionen Tonnen nur um 1 Prozent hinter dem Rekord des Vorjahres bleiben soll und für Ghana 900.000 Tonnen erwartet werden. Erst die westafrikanischen Zwischenernten werden hier ab April mehr Klarheit bringen. Nach dem jüngsten dramatischen Preisanstieg ist eine massvolle Korrektur aber nicht unwahrscheinlich.