Analysen

Explodierende Geldmenge treibt Aktienbewertung nach oben

Der DAX hat sich seit Juni 2020 im Bereich von 13.000 Indexpunkten seitwärts bewegt. Für das vierte Quartal erwarten wir eine DAX-Bewegung grösstenteils zwischen 12.000 und 13.600 Punkten mit einem Jahresendstand von 12.500 Punkten. Die derzeit explodierende M1-Geldmenge in den USA und die voraussichtliche Genehmigung von Corona-Impfstoffen sind wichtige positive Faktoren. Dagegen trüben die bereits recht hohe Bewertung von Aktien und die politische Unsicherheit in den USA die Aussichten für den Aktienmarkt.

Verschiedene positive Trends versprechen steigende Aktienkurse im vierten Quartal. So werden wahrscheinlich die ersten Impfstoffe gegen das Coronavirus genehmigt werden. Zudem spricht die Explosion der M1-Geldmenge in den USA um 40 Prozent für eine anhaltend hohe Bewertung an den Aktienmärkten (siehe Grafik 1).

Grafik 1: Explosion der Geldmenge in den USA

Wachstum der M1-Geldmenge gegenüber Vorjahr

Unserer Meinung nach ist dieses starke Geldmengenwachstum der entscheidende Grund, warum die Bewertung für Aktien seit März fulminant gestiegen ist. Und die DAX-Gewinnerwartungen für das Geschäftsjahr 2021, die im zweiten Quartal von 1.050 auf unter 900 Indexpunkte eingebrochen waren, haben sich zuletzt stabilisiert – die grössten Gewinnenttäuschungen liegen hinter uns.

Zuletzt sind bereits wieder für 13 der 30 DAX-Unternehmen die Markterwartungen für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2021 nach oben angepasst worden (siehe Tabelle 1). Die Bullentrends könnten den DAX im Verlauf des vierten Quartals zwischenzeitlich Richtung 13.600 Punkte treiben.

Tabelle 1: 13 der 30 Unternehmen im DAX hatten zuletzt wieder steigende Gewinnerwartungen

DAX: Veränderung der durchschnittlichen Analystenerwartungen für den Gewinn je Aktie für 2021 in Prozent

Aktie

Kurs in Euro

Gewinnerwartung 2021 je Aktie in Euro

Aktuell

Vor drei Monaten

Veränderung in Prozent

Covestro

44,90

2,07

1,47

40,6

Deutsche Bank

7,80

0,27

0,21

33,0

Daimler

49,10

4,62

3,74

23,6

Deutsche Wohnen

44,00

1,85

1,60

15,9

HeidelbergCement

54,90

6,07

5,29

14,8

Siemens

109,20

6,27

5,77

8,7

Deutsche Telekom

14,50

1,26

1,16

8,0

BMW

65,70

7,07

6,65

6,3

Deutsche Post

41,20

2,56

2,42

6,1

Vonovia

58,50

2,31

2,24

3,3

Continental

101,90

7,55

7,36

2,6

Infineon

26,30

0,90

0,88

2,0

Münchener Rück

217,10

20,88

20,60

1,4

SAP

130,40

5,77

5,78

–0,1

Allianz

166,60

19,87

19,89

–0,1

Merck

129,30

6,61

6,62

–0,1

Volkswagen Vz.

138,90

21,53

21,68

–0,7

Deutsche Börse

145,80

6,68

6,74

–0,9

Fresenius

38,60

3,66

3,70

–1,1

Fresenius Medical Care

73,00

4,89

4,95

–1,3

RWE

33,20

1,97

2,01

–2,1

Linde

201,90

7,40

7,63

–2,9

adidas

277,10

8,59

8,87

–3,1

E.ON

9,70

0,70

0,72

–3,6

Henkel Vz.

91,50

4,71

4,89

–3,7

BASF

55,70

3,32

3,48

–4,5

Beiersdorf

96,40

3,27

3,44

–4,9

MTU

151,50

6,85

7,23

–5,3

Bayer

45,30

6,92

7,89

–12,4

Delivery Hero

98,50

–2,42

–2,10

–15,1

Stand: 7. Oktober 2020; Quelle: FactSet Markterwartungen, Commerzbank Research
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.

Doch per saldo erwarten wir für das Quartal einen DAX-Seitwärtstrend zwischen 12.000 und 13.600 Punkten mit einem Jahresendstand von 12.500 Punkten. So wird die politische Unsicherheit in den USA hoch bleiben. Bei einem Wahlsieg Joe Bidens könnten negative Trends wie drohende höhere Unternehmenssteuern und mehr Regulierung im Technologiesektor ins Blickfeld rücken. Zudem ist die Bewertung von Aktien insbesondere in den USA bereits sehr hoch. So liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Nasdaq 100 mit 8,0 ungefähr auf dem Niveau des Jahres 2000 (siehe Grafik 2).

Grafik 2: Nasdaq-Bewertung erinnert an 2000

Kurs-Buchwert-Verhältnis seit dem Jahr 2000

Und die relativ attraktive DAX-Dividendenrendite von 2,5 Prozent wird getrübt von weiter fallenden Dividendenzahlungen. So erwarten wir für den DAX einen Rückgang der Dividendensumme um 9 Prozent für das laufende Geschäftsjahr 2020, nachdem sie bereits für 2019 um 12 Prozent gesunken ist.

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Faktor-Zertifikate

Valor

Symbol

Basiswert

Strategie

Faktor

Laufzeit

Handelsplatz

56089158

CBIJV7

adidas

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089218

CBXTQ2

adidas

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089169

CBU66G

BASF

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089229

CBGHVR

BASF

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089171

CBBVSU

BMW

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089231

CB4F3V

BMW

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089179

CB1WQT

Daimler

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089239

CB25YM

Daimler

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089181

CB63WB

Deutsche Bank

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089240

CBVVBP

Deutsche Bank

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089182

CBZAIG

Deutsche Börse

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089241

CBT4YM

Deutsche Börse

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

49593677

CBL3Z3

E.ON

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089245

CB1WNZ

E.ON

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089193

CBIFWX

Infineon Technology

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56191553

CBAVT7

Infineon Technology

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089183

CBTGZB

Lufthansa

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089242

CBASCR

Lufthansa

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089205

CBFMRI

RWE

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56191567

CBX1QT

RWE

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089208

CB2RGB

Siemens

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56191572

CBTJNY

Siemens

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56089216

CB8TVE

Volkswagen Vz.

Long

8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56191580

CBA6IO

Volkswagen Vz.

Short

–8

Open End

Swiss DOTS, BX Swiss

56333721

DL10SG

DAX

Long

10

Open End

SIX Exchange

56333734

DS10SG

DAX

Short

–10

Open End

SIX Exchange

56333720

DA8LSG

DAX

Long

8

Open End

SIX Exchange

56333735

DA8SSG

DAX

Short

–8

Open End

SIX Exchange

Stand: 26. Oktober 2020; Quelle: Société Générale

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