Konjunkturelle Unsicherheiten
Unterm Strich steht für den SMI aber seit Jahresbeginn immer noch ein Plus von etwas mehr als 5 Prozent zu Buche, womit der Index weiterhin besser abschneidet als der S&P 500, bei dem nur eine Nullrunde anstand. Mut macht den Anlegern hierzulande eine robuste Konjunktur sowie solide Zahlenausweise der Unternehmen. Zunächst zu den makroökonomischen Entwicklungen: Die Schweizer Wirtschaft ist zum Jahresauftakt deutlich gewachsen. Nach vorläufigen Schätzungen des Staatssekretariats für Wirtschaft (Seco) legte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) zwischen Januar und März 2025 zum Vorquartal um 0,7 Prozent zu. Ökonomen hatten lediglich mit einer Expansionsrate zwischen 0,2 und 0,5 Prozent gerechnet, ähnlich dem Schlussviertel 2024, als das BIP um ein halbes Prozent stieg.

Getragen wurde das Wachstum vor allem vom Dienstleistungssektor, doch auch in der Industrie zeigte die Kurve nach oben. Volkswirte geben allerdings zu bedenken, dass es aufgrund der Zollandrohungen durch das Weisse Haus zu Vorzieheffekten gekommen sein könnte. »Die Q1-Wachstumswerte sind ein Blick in den Rückspiegel«, stellt Seco-Konjunkturexpertin Felicitas Kemeny klar. Es ist also nicht sicher, wie es nach dem »Liberation Day«, der zu Beginn des zweiten Quartals stattfand, weitergehen wird. Verschiedene Konjunkturindikatoren weisen bereits auf eine Abkühlung hin. So hat sich die Geschäftslage deutlich eingetrübt. Der von der Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich (KOF) präsentierte Indikator war im April bereits das dritte Mal in Folge rückläufig. Darüber hinaus wurden auch die Geschäftserwartungen der Unternehmen für die kommenden sechs Monaten das dritte Mal in Folge nach unten revidiert.

Solide Unternehmensbilanzen
Dass das Zollchaos auch die 20 grössten börsennotierten Konzerne nicht kaltlässt, zeigte sich bei der soeben zu Ende gegangenen Berichtssaison zum ersten Quartal. Kaum ein Vorstand verwies bei seinem Ausblick nicht auf die damit einhergehenden Unsicherheiten. Besonders pessimistisch zeigten sich Alcon und Logitech, die sogar ihre Gewinnziele nach unten schrauben mussten. Doch hielt die Zahlensaison auch jede Menge positive Überraschungen parat. So konnte rund ein Viertel der Unternehmen die Erwartungen übertreffen. Dazu zählen auch die beiden Schwergewichte Nestlé und Novartis. Letztgenannter Arzneimittelhersteller schraubte nach einem kräftigen Umsatz- (+15 Prozent) und Gewinnplus (+27 Prozent) im ersten Quartal sogar die Jahresziele nach oben. Die Erlöse sollen nun um einen hohen einstelligen, der Gewinn stärker im niedrigen zweistelligen Prozentbetrag wachsen. »Wir konzentrieren uns weiterhin darauf, unsere führende Pipeline voranzubringen, und sind zuversichtlich, dass wir unsere Wachstumsprognose erfüllen werden«, zeigte sich Konzernchef Vasant Narasimhan optimistisch. Mehr als 200 Projekte befinden sich derzeit in der klinischen Phase.

Aber auch über der Pharmabranche hängen die Zölle wie ein Damoklesschwert. Um vor möglichem Gegenwind gerüstet zu sein, hat Narasimhan bereits angekündigt, die Produktion in den USA mit Milliardeninvestitionen aufzurüsten. Konkurrent Roche, der ebenfalls einen soliden Zwischenbericht vorlegte, möchte auch in den kommenden fünf Jahren 50 Milliarden US-Dollar in Übersee investieren. Allerdings droht die neueste von Trump vorgeschlagene Verordnung, die Preise für Markenmedikamente zu senken, zu einem Umdenken im Roche-Management zu sorgen. Sollte diese Verordnung in Kraft treten, werden Investitionen laut einer Erklärung des Unternehmens in den USA infrage gestellt.

Zu den wenigen Schweizer Grosskonzernen, die nicht direkt von den Zollkonflikten betroffen sind, zählt Swisscom. Das Unternehmen wies von Januar bis März mit 39,3 Prozent das stärkste Umsatzwachstum innerhalb des SMI aus. Und auch der operative Gewinn kam mit 17,9 Prozent zweistellig voran. Der Wachstumssprung war vor allem dem Kauf der italienischen Tochter des britischen Mobilfunkkonzerns Vodafone zu verdanken. Dennoch bekräftigte der Telekomkonzern seine Jahresprognose. Erwartet werden Erlöse von 15,0 bis 15,2 Milliarden Schweizer Franken sowie ein Anstieg bei bereinigtem Ebitda von 4,3 Milliarden Schweizer Franken im Vorjahr auf rund 5 Milliarden Schweizer Franken.

Gespräche mit ungewissem Ausgang
Damit auch andere Unternehmen nicht zu stark unter hohen Zöllen leiden, setzt der Schweizer Bundesrat auf Verhandlungen. Zu einem Treffen mit dem US-Finanzminister ist es bereits gekommen. Es sei konstruktiv verlaufen und die Stimmung freundlich gewesen. Die Schweiz gehört zu einer Gruppe von 15 Ländern, die mit Washington zuerst verhandelt. Die Diplomaten müssen dabei Fingerspitzengefühl beweisen: Es gilt, sich einerseits für möglichst tiefe Zölle einzusetzen, andererseits eine totale Konfrontation zu vermeiden.

Da der Ausgang ungewiss ist, baut die Schweizerische Nationalbank (SNB) vor. Zentralbankpräsident Martin Schlegel hat bereits seine Bereitschaft zur Einführung von Negativzinsen bekräftigt. Damit würde der SNB-Chef auf eine altbewährte Methode zurückgreifen. Ab 2014 setzte die Notenbank fast acht Jahre lang auf Negativzinsen, um für angemessene geldpolitische Rahmenbedingungen zu sorgen und eine für die exportorientierte Wirtschaft schädliche Frankenaufwertung zu unterbinden. Der Schweizer Franken hatte zuletzt deutlich an Wert zugelegt. Das wundert nicht, schliesslich ist er in Krisenzeiten ganz besonders als sicherer Hafen gefragt. Gegenüber dem Euro wertete die Währung auf Sicht von einem Jahr um 5,7 Prozent auf, in Relation zum US-Dollar fiel die Erhöhung mit um knapp einem Zehntel noch deutlich ausgeprägter aus. Auf Sicht von fünf Jahren ergeben sich sogar Zuwächse von 14 respektive 12 Prozent (siehe Grafik 2).