Silber dominiert nicht nur als Rohstoff für die Olympia-Auszeichnungen. Das weiss glänzende Edelmetall ist auch an den Warenbörsen gerade das Mass aller Dinge. Per 25. November notierte die Feinunze mehr als drei Viertel über dem Schlussstand des vergangenen Jahres. Im Oktober war die Notierung zum ersten Mal über die Marke von 50 US-Dollar geklettert und hatte damit ein im April 2011 erreichtes Allzeithoch überboten (siehe Grafik 1). Gold ist schon länger auf einer Rekordjagd unterwegs. Sie führte das wichtigste Edelmetall im laufenden Jahr sowohl über die 3.000er- als auch die 4.000er-Marke. Bei knapp 4.400 US-Dollar je Feinunze fand die Rally im Oktober einen Gipfel. Obwohl Gold seither konsolidiert, zeigt die Bilanz für 2025 ein Plus mehr als 50 Prozent. Bleibt es dabei, würde die Krisenwährung das stärkste Jahresplus seit 1979 erzielen.

Gold: historische Mittelzuflüsse
Bei der Edelmetall-Rally sind mehrere Treiber am Werk. Generell profitiert das Segment vom Drang des Kapitals in sichere Häfen. Unter dieser Prämisse ist vor allem Gold gefragt, was ein Blick in die Absatzstatistiken physisch besicherter Exchange Traded Funds (ETFs) zeigt. Von Neujahr bis etwa Mitte November stockten diese Anlagevehikel ihre Lager laut Zahlen aus dem World Gold Council um 674 Tonnen Gold auf. In den vergangenen zwei Jahrzehnten wurde diese Menge nur einmal, im Coronajahr 2020, übertroffen. Neben den Investoren greifen die Notenbanken zu, sie nutzen das wichtigste Edelmetall zur Diversifikation der Währungsreserven. Dabei dürfte das schwindende Vertrauen in den US-Dollar eine Rolle spielen. Vor dem Hintergrund einer erratischen Zollpolitik sowie der Aussicht auf eine weiter steigende Staatsverschuldung stand die US-Valuta 2025 gehörig unter Druck. Die Geldpolitik tut ein Übriges: Nachdem die US-Notenbank die Zinsen im September und Oktober gesenkt hat, rechnen die Märkte für die kommenden Monate mit einer weiteren Reduzierung.

Silber: strukturelles Defizit
Silber hat prinzipiell von dieser Gemengelage profitiert. Darüber hinaus spielt bei diesem Metall der industrielle Charakter eine Rolle. Annähernd 60 Prozent der Nachfrage kommen aus der Industrie. In den vergangenen Jahren sorgten der Boom der erneuerbaren Energieträger – Silber wird unter anderem für Fotovoltaikmodule benötigt – sowie die Elektromobilität für einen wachsenden Bedarf. Benötigt wird das weisse Metall auch in Rechenzentren, weshalb der KI-Boom verstärkt auf die Nachfrage durchschlägt. Bergbau und Recycling reichen nicht aus, um dem Bedarf Herr zu werden. »Der Silbermarkt steuert auf das fünfte strukturelle Marktdefizit in Folge zu«, stellte das Silver Institute vor kurzem fest. Konkret rechnet die Branchenorganisation damit, dass die Nachfrage das Angebot 2025 um 95 Millionen Unzen übertrifft. Damit würde die Versorgungslücke, aufgrund einer leicht rückläufigen Gesamtnachfrage, gegenüber dem Vorjahr zwar schrumpfen. Nimmt man jedoch die Silberkäufe durch Exchange Traded Products (ETPs) hinzu, wächst das Defizit auf stattliche 295 Millionen Unzen an.

Viel beachtete Relation
Neben dem allgemeinen Interesse an Edelmetallen und der chronischen Knappheit dürfte bei der Silberrally die Bewertung eine Rolle gespielt haben. Hier gilt die Gold-Silber-Ratio als ein wichtiger Anhaltspunkt. Sie zeigt, wie viele Unzen Silber erforderlich sind, um dieselbe Menge Gold zu kaufen. Nachdem das wichtigste Edelmetall in den ersten Monaten des Jahres deutlich stärker an Wert gewann als der »kleine Bruder«, schlug die Kennziffer nach oben aus. Im April 2025 stiess sie zum ersten Mal seit rund fünf Jahren in den dreistelligen Bereich vor und signalisierte damit eine deutliche Unterbewertung von Silber. Im weiteren Jahresverlauf kam die Ratio wieder zurück. Gleichwohl stand sie Ende November noch bei mehr als 80 und damit über dem langjährigen Mittelwert (siehe Grafik 2).